四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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