金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金总监和经理哪个大杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总监和经理哪个大总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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