财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代(dài)化中促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那(nà)些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目(mù)标价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更(gè天之蓝52度多少钱一瓶le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>天之蓝52度多少钱一瓶ng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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