四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(y什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些uè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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