2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zh鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗>

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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