近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司(s提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.3提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好2亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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