近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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