银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(m俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(kù)存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pè俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么i)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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