调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？lt="遭遇9连跌！这两(liǎng)个品种逻(luó)辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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