原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。<女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思/p>

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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