大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(sh49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ì)场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(c49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数hēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤(m49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数éi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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