金融界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股(gǔ)市(shì)场银行(xíng)板块再度走高，中信(xìn)银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过5一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人0％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报中梳理了(le)银(yín)行(xíng)上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比如(rú)一些地方(fāng)小(xiǎo)银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年(nián)初的低利(lì)率放贷现象也消失(shī)了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微(wēi)的(de)政策任务。政策改(gǎi)变的原因之(zhī)一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估和国(guó)企改革，银(yín)行作为资产规模最(zuì)大的国企行(xíng)业，按政策导(dǎo)向要(yào)提(tí)高资产(chǎn)收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金(jīn)融让利使银行(xíng)股的(de)PB估(gū)值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导(dǎo)向的改变对(duì)银行股(gǔ)是一(yī)种长时(shí)间的利好，有利于(yú)银(yín)行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在(zài)已进(jìn)入不良率下(xià)降周(zhōu)期(qī)。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度(dù)已(yǐ)经连(lián)续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利于股价上涨，不过(guò)按(àn)历(lì)史规(guī)律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周期(qī)能(néng)够持(chí)续验证，我们认为这会让银行(xíng)业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响较小；而且(qiě)中国经过对(duì)债务风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很多行业(yè)的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一(yī)季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利(lì)率出(chū)现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所(suǒ)以银行(xíng)股会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得(dé)银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有(yǒu)太多(duō)影响，疫(yì)情(qíng)折价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利(lì)率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银(yín)行业出(chū)现存款利率下(xià)调，低利率贷款行(xíng)为(wèi)经过(guò)窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外(wài)4月(yuè)底的(de)政(zhèng)治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另一(yī)个短期(qī)利好。

　　该机构(gòu)从交易(yì)层(céng)面罗(luó)列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代(dài)品，银(yín)行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国际(jì)证(zhèng)券给(gěi)予肯定态(tài)度。该(gāi)机构认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩(jì)真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现将取决(jué)于宏(hóng)观环境、政(zhèng)策规划以(yǐ)及市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于(yú)如何避免可(kě)能(néng)的小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择(zé)业绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概(gài)念使得大(dà)行的(de)估值(zhí)得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行的估值(zhí)没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫(yì)情影响的消(xiāo)退(tuì)和经济的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行不良生成压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率(lǜ)环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市(shì)银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平(píng)继(jì)续保持充裕。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的峰(fēng)值已经过(guò)去(qù)，展望而言，经济复(fù)苏(sū)态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济复(fù)苏进行(xíng)时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银(yín)行基(jī)本(běn)面(miàn)的量、价、质(zhì)三方面的景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要(yào)的行业催化剂，利(lì)好整体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐步传(chuán)导，下半年(nián)企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景气延续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量方(fāng)面，优质房地(dì)产(chǎn)融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力提升下(xià)长期(qī)向好(hǎo)，银(yín)行资产质(zhì)量下行(xíng)风险封(fēng)住。银行板块(kuài)配置(zhì)上(shàng)，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在(zài)近期表一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人示，看好全年(nián)盈利(lì)能力修(xiū)复(fù)，银行板块配置(zhì)价值提(tí)升。该(gāi)机构认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端复苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏好(hǎo)的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利(lì)回升(shēng)的催化(huà)剂(jì)。我们(men)继续看好银(yín)行(xíng)板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到(dào)当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望(wàng)逐季修复(fù)的背景下，当前时点银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)价(jià)值提(tí)升(shēng)。

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