调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季(jì)度many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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