金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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