金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(j偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗rong>一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。

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