银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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