四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款(k文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句uǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎ文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句n)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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