作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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