金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.8鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故2%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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