自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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