银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度(dù)会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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