金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别g>

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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