银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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