来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

　　1

　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

　　3

　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。<大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水/strong>尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

　　5

　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。