昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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