金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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