四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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