财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学rong>

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行负(fù)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。