5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìn擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句g)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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