申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有3弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗2家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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