本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货(huò)币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大(dà)

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做分别为(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做wèi)18次和17次(cì)，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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