四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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