申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

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　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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