财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.8m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名6%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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