昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸òng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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