财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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