四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo戊戌年是哪一年)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(戊戌年是哪一年lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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