作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通六朝是指哪六朝(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着六朝是指哪六朝生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价六朝是指哪六朝格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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