上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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