金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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