调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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