财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(东莞属于几线城市yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当东莞属于几线城市(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理东莞属于几线城市的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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