财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的(de)低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流(liú)入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社(shè)表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行(xí025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ng)情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行025是哪里的区号，025是哪里的区号查询板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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