调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在4往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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