四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有外科鼻祖是谁？助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天外科鼻祖是谁？期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存外科鼻祖是谁？款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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