2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来自(zì)香港投(tóu)资基金公(gōng)会(huì)的(de)数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册的基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英国(guó)）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四(sì)护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗个月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机(jī)构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大(dà)。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)步入(rù)轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为各个(gè)行业(yè)带(dài)来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可(kě)能(néng)获得(dé)较(jiào)为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不(bù)是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内(nèi)需跟服(fú)务(wù)业(yè)获诸多因素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济(jì)复苏更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超(chāo)出(chū)预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期(qī)则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国(guó)和欧洲的唯一选择(zé)，但是(shì)高利率环境(jìng)对经济的(de)压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目(mù)前处于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目(mù)前新任日(rì)本(běn)央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用(yòng)下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋势(shì)性的内(nèi)生修复动(dòng)力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论经济增长还是企业盈利(lì)的修复(fù)，目前都处在一(yī)个中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否结(jié)束、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季(jì)天(tiān)气较(jiào)预期温(wēn)和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货(huò)币政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增就业(yè)的(de)下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今(jīn)年(nián)余(yú)下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗>后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽(suī)然(rán)说通胀还没(méi)有回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低(dī)通胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问(wèn)题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生了(le)较大波动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利率(lǜ)环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元流动性下降和(hé)投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映(yìng)出来(lái)了。不论是(shì)美(měi)国的银行(xíng)业还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几个(gè)月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及(jí)防(fáng)范金融(róng)风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美(měi)国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进(jìn)一步(bù)的风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结束加息周期及(jí)随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成(chéng)股市(shì)反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接(jiē)下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可(kě)以进一步(bù)提(tí)升(shēng)它的投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场，政府积极(jí)的在推动数字(zì)化的进程，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及(jí)配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式计算部(bù)署、数据库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地(dì)较为多(duō)元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内(nèi)部管理都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投(tóu)资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用(yòng)户(hù)的(de)付费(fèi)意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们(men)看到，中国(guó)高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的发展，今年(nián)成立了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投(tóu)入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半(bàn)导体(tǐ)的(de)发展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历(lì)史低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业(yè)的(de)韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更关(guān)注利(lì)润(rùn)和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器学(xué)习与深(shēn)度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的算(suàn)力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推(tuī)动公共(gòng)云(yún)服务(wù)商(shāng)的发展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，在(zài)各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业(yè)将大(dà)举采购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业自(zì)律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可(kě)控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提(tí)高公(gōng)众对(duì)此的认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型(xíng)的风险与影响，为下(xià)一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其(qí)对社会产生(shēng)的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性(xìng)暂停(tíng)可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研(yán)究难以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方(fāng)向出现了偏差(chà)，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型(xíng)部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业(yè)客(kè)户开(kāi)始(shǐ)转向规划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息(xī)办公(gōng)室正式发布(bù)《生(shēng)成式(shì)人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信(xìn)息(xī)安全(quán)主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理等工(gōng)作，我们(men)相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方面，固(gù)定收益(yì)或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美(měi)国国(guó)债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但(dàn)是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美(měi)国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根(gēn)资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在(zài)时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对(duì)配置(zhì)上(shàng)，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下(xià)，受其他因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的(de)下跌(diē)调(diào)整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基本(běn)面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的(de)盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现，特(tè)别(bié)是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的(de)债券，能(néng)够(gòu)提供(gōng)不(bù)错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我(wǒ)们(men)同时(shí)也看好黄金和(hé)石油价(jià)格(gé)的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步(bù)上(shàng)行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美(měi)元的(de)利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制(zhì)约(yuē)改善(shàn)，利好(hǎo)利(lì)率债及高评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子(zi)端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例(lì)如美(měi)股）对分(fēn)子端(duān)下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可(kě)能仍强于一(yī)篮子(zi)货(huò)币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者(zhě)继续支(zhī)持(chí)经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除日(rì)本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对(duì)高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市(shì)场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一(yī)致(zhì)，在(zài)美国，政府债券通常受(shòu)益于债券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长放缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价(jià)），而公司(sī)债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

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