2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。 日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思p>

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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