金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。蒙古女人为什么不能碰

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色蒙古女人为什么不能碰金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。蒙古女人为什么不能碰ng>除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。