私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者00后初中学历很丢人吗利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次00后初中学历很丢人吗color: #ff0000; line-height: 24px;'>00后初中学历很丢人吗压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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