昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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